本文來(lái)自微信公衆号：矽兔賽跑（ID：sv_race），作者：Eric，編輯：梓，原文标題：《創始人(rén)C輪融資自降估值，知道(dào)原因後員工們驚了(le／liǎo)》，題圖來(lái)自：視覺中國(guó)

如果你是(shì)名創業者，在(zài)融資時(shí)想拿多少錢?

大(dà)部分人(rén)的(de)想法應該是(shì)：不(bù)就(jiù)像韓信點兵一(yī / yì ／yí)樣，多多益善嘛。這(zhè)樣手中既有更豐富的(de)糧草，而(ér)且還被資本市場看好，一(yī / yì ／yí)舉兩得。

不(bù)過，有一(yī / yì ／yí)家公司卻反其道(dào)而(ér)行。低代碼應用公司 Retool 在(zài)最近的(de)C輪融資中，自降估值。其創始人(rén) David Hsu 說(shuō)：籌集盡可能少的(de)資金，來(lái)實現我們的(de)目标。

這(zhè)路子(zǐ)夠野，一(yī / yì ／yí)般人(rén)玩不(bù)起。

一(yī / yì ／yí)、Retool 的(de)“套路”

2017 年， Retool 在(zài) Y Combinator 誕生。它旨在(zài)爲(wéi / wèi)企業提供一(yī / yì ／yí)個(gè)工具開發平台，讓他(tā)們能夠使用有限的(de)編程語言，構建自定義業務工具。

在(zài)隻有四名員工的(de)情況下，Retool 當年營收就(jiù)達到(dào)了(le／liǎo)數百萬美元，然後開啓一(yī / yì ／yí)系列融資：

2019 年，Retool 籌集了(le／liǎo)第一(yī / yì ／yí)筆資金。然後在(zài) 2020 年初，進行了(le／liǎo)由紅杉牽頭的(de) 2500 萬美元的(de)A輪融資。當年 10 月，又火速進行了(le／liǎo) 5000 萬美元的(de)B輪融資。

Hsu 說(shuō)，Retool 幾乎沒有動過這(zhè)筆錢。筆者認爲(wéi / wèi)，Hsu 這(zhè)是(shì)在(zài)“凡爾賽”——自己收入足夠，融的(de)錢用不(bù)着。

目前，它的(de)總部位于(yú)舊金山，擁有 130 名員工，收入在(zài)數千萬美元，現金流爲(wéi / wèi)正，客戶包括 Coinbase、NBC、Peloton、Volvo 等等。

David Hsu

按照正常趨勢，随着公司的(de)成長以(yǐ)及估值的(de)增加，融資規模應該是(shì)越來(lái)越大(dà)。然而(ér)，在(zài)前不(bù)久的(de)C輪融資中，Retool 卻違背了(le／liǎo)這(zhè)套慣有的(de)資本模式。

它先是(shì)求助了(le／liǎo)最早的(de)一(yī / yì ／yí)群個(gè)人(rén)投資者——Color Genomics 聯合創始人(rén) Elad Gil、Stripe 聯合創始人(rén) Collison 和(hé / huò) John， 以(yǐ)及 GitHub 前 CEO Nat Friedman。

Retool 的(de)新估值定爲(wéi / wèi) 1.9 億美元。雖說(shuō)是(shì)之(zhī)前的(de)兩倍，但仍低于(yú)市場預期。融資規模隻有 2000 萬美元，比A輪和(hé / huò)B輪的(de)都要(yào / yāo)少。

很多人(rén)不(bù)太理解這(zhè)套打法，哪有人(rén)不(bù)喜歡錢呢？

在(zài) Hsu 看來(lái)，最大(dà)限度地(dì / de)提高估值和(hé / huò)籌集資金，看起來(lái)不(bù)錯，而(ér)且媒體也(yě)喜歡用高估值的(de)大(dà)型融資來(lái)吸引眼球，但這(zhè)也(yě)傷害了(le／liǎo)團隊：

過早達到(dào)峰值估值，會導緻員工的(de)收益大(dà)幅下降。

Hsu 在(zài)意的(de)是(shì)，高估值和(hé / huò)巨額融資會給員工帶來(lái)損失。

比如，他(tā)發現在(zài)估值達到(dào) 50 億美元或 100 億美元後的(de)幾周内，加入科技公司的(de)員工所面臨的(de)财務收益，遠低于(yú)前幾周加入的(de)員工。

更具體來(lái)說(shuō)，他(tā)們要(yào / yāo)花更多的(de)錢，購買幾周前本能夠以(yǐ)更低價格獲得的(de)股票。

有大(dà)量的(de)案例來(lái)說(shuō)明他(tā)的(de)這(zhè)一(yī / yì ／yí)觀點。比如 Uber 和(hé / huò) Coinbase，雖然他(tā)們的(de) IPO 市值相似，但員工的(de)财務結果卻完全不(bù)同。

Hsu 表示，在(zài)應聘某些員工時(shí)，他(tā)們擔心公司估值已經過高，自己錯失了(le／liǎo)收益最大(dà)化的(de)機會。Hsu 認爲(wéi / wèi)，團隊是(shì) Retool 一(yī / yì ／yí)路走下來(lái)的(de)重要(yào / yāo)推動力，自己有責任讓團隊獲得一(yī / yì ／yí)個(gè)很好的(de)股票購買價格。

于(yú)是(shì)，Hsu 自己研究出(chū)一(yī / yì ／yí)種獨特的(de)融資模式，即每 6 到(dào) 9 個(gè)月采用一(yī / yì ／yí)種小規模、逐步融資的(de)模式。這(zhè)樣計算下來(lái)，典型的(de)工程師在(zài)行使股票期權時(shí)可以(yǐ)節省 100 萬美元，高管們最多可以(yǐ)節省 1000 萬美元。

總地(dì / de)來(lái)說(shuō)，對于(yú)初創企業的(de)融資，Hsu 有三個(gè)觀點：

以(yǐ)正确的(de)估值，而(ér)不(bù)是(shì)最高估值籌資；籌集盡可能少的(de)資金來(lái)實現目标；團隊跟投資者的(de)重要(yào / yāo)性是(shì)同等的(de)。

Hsu 表示，很樂意将自己的(de)公司，作爲(wéi / wèi)這(zhè)套融資模式的(de)實驗地(dì / de)。他(tā)也(yě)很希望看到(dào)，更多的(de)初創公司能效仿自己。雖然他(tā)知道(dào)，說(shuō)服别人(rén)這(zhè)樣做需要(yào / yāo)一(yī / yì ／yí)段時(shí)間，但會盡力而(ér)爲(wéi / wèi)。

二、融資的(de)好處

許多 Retool 的(de)投資者們，對于(yú) Hsu 的(de)融資模式持支持态度。前 GitHub CEO Nat Friedman 說(shuō)；“我認爲(wéi / wèi)獲取最優秀的(de)人(rén)才并補償他(tā)們，符合公司利益。”

還有投資者表示，新的(de)融資模式可以(yǐ)幫助公司在(zài)支出(chū)上(shàng)保持自律，并能在(zài)人(rén)才争奪戰占據上(shàng)風。

不(bù)過，也(yě)有不(bù)少人(rén)持反對意見。

Slack 的(de)創始人(rén) Stewart Butterfield 認爲(wéi / wèi)，最好在(zài)資金便宜的(de)情況下，盡可能多地(dì / de)籌集資金。

還有一(yī / yì ／yí)些風險投資家指出(chū)，如果眼下充裕的(de)資本市場發生變化，那麽進行小額融資并寄希望于(yú)快速跟進，可能會帶來(lái)風險。

紅杉資本的(de)合夥人(rén) Bryan Schreier 也(yě)說(shuō)：“不(bù)是(shì)每個(gè)公司都可以(yǐ)采用這(zhè)種策略。”

筆者也(yě)認爲(wéi / wèi)， Retool 的(de)這(zhè)套融資模式，不(bù)是(shì)每個(gè)初創公司都能效仿的(de)。事實上(shàng)，融資活動中沒有一(yī / yì ／yí)個(gè)固定的(de)套路，全憑創業者審時(shí)度勢，擇優實行。

首先，創業公司在(zài)融資上(shàng)，一(yī / yì ／yí)開始必須想清楚一(yī / yì ／yí)個(gè)問題：

爲(wéi / wèi)什麽要(yào / yāo)融資？

這(zhè)是(shì)最原始最簡單的(de)問題，也(yě)是(shì)最複雜最關鍵的(de)問題。我們常說(shuō)，錢不(bù)是(shì)萬能的(de)，但沒有錢是(shì)萬萬不(bù)能的(de)。

對于(yú)一(yī / yì ／yí)家初創企業而(ér)言，融資的(de)好處，絕不(bù)僅僅是(shì)錢本身，它至少可以(yǐ)帶來(lái)四個(gè)優勢：

第一(yī / yì ／yí)是(shì)發展。如果一(yī / yì ／yí)家初創企業的(de)模式清晰并且方向正确，融資獲得大(dà)量的(de)資金，幫助企業迅速占領市場、超越對手，在(zài)短時(shí)間内跑到(dào)賽道(dào)前頭，實現跨越式發展。

第二是(shì)認可。能夠取得大(dà)規模融資的(de)企業，說(shuō)明資本市場對它的(de)業務、團隊和(hé / huò)潛力是(shì)認可的(de)。這(zhè)在(zài)無形當中，爲(wéi / wèi)企業的(de)名聲、口碑都做了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)次推廣，有利于(yú)持續的(de)籌集資金、吸引人(rén)才、提高行業知名度。

第三是(shì)資源。融資成功後，投資機構不(bù)僅會帶來(lái)錢，還會帶來(lái)更多豐富的(de)資源：比如訂單、客戶、政府關系等等，這(zhè)些資源能夠幫助企業深入市場站穩腳跟，爲(wéi / wèi)未來(lái)的(de)發展搭好基石。

第四是(shì)管理。融資完成後，一(yī / yì ／yí)些有經驗的(de)風投機構，能給初創企業帶來(lái)更正規、高效的(de)管理體制。它會讓初創企業由個(gè)人(rén)決策轉變成群體決策，這(zhè)不(bù)僅能提高企業應對市場不(bù)穩定因素的(de)能力，也(yě)能降低企業的(de)決策風險。

從這(zhè)個(gè)角度看，融資當中以(yǐ)高估值拿到(dào)更多的(de)錢，與投資機構産生更緊密的(de)合作關系，自然是(shì)一(yī / yì ／yí)件好事。

三、錢多的(de)弊端

當然，事物都有兩面性。有人(rén)覺得多拿錢是(shì)好事，某些人(rén)覺得初創企業錢多了(le／liǎo)是(shì)壞事。

Retool 想在(zài)融資中拿更少的(de)錢，是(shì)不(bù)想讓員工的(de)利益受損，從而(ér)影響整個(gè)團隊的(de)戰鬥力。

而(ér)在(zài)另一(yī / yì ／yí)些人(rén)眼中，錢多了(le／liǎo)是(shì)束縛了(le／liǎo)企業的(de)：執行力和(hé / huò)靈活性。

紐約合廣投資聯合創始人(rén) Fred Wilson，在(zài)他(tā)的(de)博客中強調：太早融入太多資金，是(shì)愚蠢的(de)。

在(zài)他(tā)看來(lái)，初創公司早期的(de)融資額，往往與自身的(de)成功度成反比。拿的(de)錢越多，公司越容易失敗。

Wilson 認爲(wéi / wèi)，初創公司容易犯一(yī / yì ／yí)個(gè)錯誤，就(jiù)是(shì)拼命想讓手中攢下更多的(de)資金，爲(wéi / wèi)的(de)是(shì)讓自己在(zài)資金耗光之(zhī)前，能活更長的(de)時(shí)間。

這(zhè)在(zài) Wilson 看來(lái)是(shì)非常短視的(de)想法。從長期來(lái)看，創業公司應該把目光放在(zài)怎麽快速實現自己的(de)目标，而(ér)不(bù)是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)活着而(ér)活着。目标實現了(le／liǎo)，資金總是(shì)會源源不(bù)斷地(dì / de)跟進。

還有人(rén)認爲(wéi / wèi)，過多的(de)融資，會導緻企業不(bù)夠靈活。

倫敦商學院（LBS）管理實踐副教授 John Mullins 認爲(wéi / wèi)，初創企業在(zài)前期想到(dào)的(de)商業模式，有時(shí)候并非是(shì)最佳選擇。

如果爲(wéi / wèi)它融入太多資金，可能能夠支撐你把這(zhè)個(gè)模式落地(dì / de)。但由于(yú)專注于(yú)它的(de)落地(dì / de)，也(yě)許會忽視或者難以(yǐ)執行其他(tā)更佳選擇。

國(guó)内的(de)京東，其實在(zài)這(zhè)上(shàng)面載過跟頭。劉強東曾經坦言，最後悔的(de)是(shì)沒有做移動支付。因爲(wéi / wèi)當時(shí)在(zài)物流上(shàng)融了(le／liǎo)太多資金燒了(le／liǎo)太多的(de)錢，導緻他(tā)不(bù)敢在(zài)移動支付上(shàng)大(dà)量投入。

事實上(shàng)他(tā)已經看到(dào)了(le／liǎo)機會，但是(shì)難以(yǐ)轉身。

當然，也(yě)有一(yī / yì ／yí)個(gè)正面案例。

創立于(yú) 2006 年的(de)營銷網站 Skimlinks，在(zài)初期使用的(de)是(shì) B2C 模式。爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)闖出(chū)一(yī / yì ／yí)番天地(dì / de)，公司融了(le／liǎo)很多資金。但錢快燒完時(shí)，它還沒找到(dào)一(yī / yì ／yí)個(gè)可持續的(de)盈利模式。屋漏偏逢連夜雨，金融危機爆發，公司很難再融到(dào)資金。

危急時(shí)刻，聯合創始人(rén) Alicia Navarro 想到(dào)把後端技術，出(chū)售給其他(tā)公司的(de)點子(zǐ)，把行不(bù)通的(de) B2C 模式換成能走通的(de) B2B 模式，讓公司絕處逢生。

如果沒有 Alicia Navarro 力挽狂瀾，恐怕 Skimlinks 還會在(zài)原來(lái)的(de)模式上(shàng)走下去，直至倒下。

四、别輕易效仿

在(zài)筆者看來(lái)，初創公司能不(bù)能效仿 Retool，自降估值拿更少的(de)錢，得看它能不(bù)能駕馭資本。

按照 Hsu 的(de)說(shuō)法，現在(zài)能模仿他(tā)的(de)，最合适的(de)是(shì)資本效率型企業。

什麽叫資本效率型企業？講白了(le／liǎo)就(jiù)是(shì)，自己賺錢能力強勁，外部資本關系網強大(dà)。

像 Retool 一(yī / yì ／yí)樣，脫胎于(yú) Y Combinator，跟紅杉親密，資源豐富。同時(shí)，盈利能力強，融的(de)錢幾乎不(bù)需要(yào / yāo)用。那你可以(yǐ)“任性”地(dì / de)在(zài)融資中自降估值。

否則，還是(shì)老老實實地(dì / de)，按照傳統的(de)融資模式進行。

參考資料：

1. 爲(wéi / wèi)什麽 Retool 的(de)首席執行官在(zài)估值 19 億美元的(de)道(dào)路上(shàng)采取了(le／liǎo)“冒險”的(de)籌款方式

2. 【微天使衆籌網】初創企業的(de)融資訣竅：不(bù)是(shì)錢越多越好

本文來(lái)自微信公衆号：矽兔賽跑（ID：sv_race），作者：Eric，編輯：梓